期权的用途

　　标的物的波动率

　　图15.5显示的图形,是理论情形下绘制出来的,即不应该以为9个月期权的销售价格一定是3个月期权的2倍,这是因为在这两个看涨期权的实际价格关系之间还有其他因素在起作用。

　　在这些其他因素中,影响最大的就是标的物的波动率。

　　一般来说,标的物的波动率越大,期权价格就越高,这是因为,如果标的物具有运动到距离相对远的价格的能力,看涨期权的买家就愿意为它们的看涨期权支付更高的价格。

　　总之,影响期权价格的4个主要因素(标的物的价格、身的执行价格、离期权到期的时间、标的物的波动率)的相互作用相当复杂。虽然标的物价格的上涨会推动看涨期权价格的上升,与此同时,出现的时间消逝则可能将它推向相反的方向。因此,即使标的物的价格上涨,虚值看涨期权的买家还可能面临亏损的结局,因为时间侵蚀了期权的价值。

　　两个次要因素

　　无风险利率,通常是指当前90天的政府债券的利率。较高的利率意味着较高的期权权利金,较低的利率则意味着较低的权利金。

　　一般情况下,股票的股息率越高,则它的看涨期权价格就越低,这是因为股票的股息率越高,买进的人得到的股息越高,这样就会减少看涨期权的权利金。

　　期权的用途

　　期权具有转移风险、满足不同风险偏好投资者需求、发现价格和提升标的物流动性等多种功能。以个股期权为例,期权对投资者的用途主要包括五个方面。

　　时间价值权利金的减值

　　通过图15.4可以看到, 9个月的看涨期权的价格并不是3个月看涨期权价格的3倍,这是什么原因呢?

　　原因在于时间价值权利金减值并不是一条直线,也就是说,一手期权的减值比率不是线性的。一手期权的时间价值权利金的减值在最后几个星期(也就是紧接着到期日之前的那几个星期)里,比在前几个星期里要迅速得多。

　　减值比率实际上与所余时间的平方根相关。因此,一手3个月期权的减值(即它所丧失的时间价值权利金)是一手9个月看涨期权比率的2倍。同样,一手2个月期权的减值是一手4个月期权比率的2倍(4=2),图15.5显示的是标的物价格不变时时间价格权利金的减值、